Stablecoins: 1 Jahr nach Terra
Was hat der Markt ein Jahr nach dem UST-Fiasko gelernt?
Liebe Bankless Nation,
es ist kaum zu glauben, dass die sogenannte “Todesspirale” Terras bereits ein Jahr zurückliegt. Seit dem Verlust von zig Milliarden US-Dollar an Vermögenswerten sind die Auswirkungen von UST immer noch deutlich spürbar.
Heute werfen wir einen Blick auf den Zustand der Stablecoins, 1 Jahr nach dem Zusammenbruch von UST.
- Bankless Team
Stablecoins: 1 Jahr nach Terra
Bankless Autor: 563
(Originalartikel vom 31.05.2023: Stablecoins: 1 Year After Terra von Bankless HQ)
Die Todesspirale von Terra USD (UST) und der entsprechende Zusammenbruch von LUNA haben die Hoffnungen auf ein Allzeithoch im Jahr 2022 auf den Kryptomärkten zunichte gemacht und den ersten (von vielen) Hebel-Dominosteinen zum Einsturz gebracht, die durch billiges Geld, Hype und sogar regelrechten Betrug errichtet worden waren. Milliarden US-Dollar Marktwert und hiermit das investierte Vermögen unzähliger User*innen, die ihre Hoffnungen in das idealistische algorithmische Design von UST gesetzt hatten, wurden innerhalb weniger Tage vernichtet.
Viele frühe Befürworter*innen des Terra-Ökosystems waren von der Idee eines vollständig dezentralisierten Stablecoins begeistert. Und während sich die UST-Architektur letztlich als nicht tragfähig erwies, würden einige argumentieren, dass die Idee, dass sich DeFi-Nutzer*innen vollständig von traditionellen Systemen abkoppeln sollten, ein sehr lohnendes Ziel ist.
Ein Jahr später fragen wir uns also: "Was haben wir gelernt?" und "Wo stehen wir heute?"
Während algorithmische ("Algo") Stables an Beliebtheit verloren haben (obwohl USTC mit anderthalb Cent immer noch eine Marktkapitalisierung von 150 Mio. USD aufweist), hat der breitere Stablecoin-Sektor seine Produkt-Markt-Anpassung weiter gefestigt. Ob als Tauschmittel oder einfach nur als Wertaufbewahrungsmittel in turbulenten Märkten - der heutige DeFi-Markt ist voll von Stables.
Das einzige Problem? Wir tendieren in die falsche Richtung.
Obwohl sich viele in ihren USDC wohlfühlten und über die Terra-Inhaber*innen lachten, wurde der gesamte DeFi-Markt im März einer Realitätsprüfung unterzogen, als der Stablecoin von Circle USDC unter 90 Cent fiel, nachdem bekannt wurde, dass Circle Gelder in der inzwischen aufgelösten Silicon Valley Bank deponiert hatte. Die Nutzer*innen strömten in die relative "Sicherheit" von USDT (und es fühlt sich falsch an, das zu sagen).
Zum Vergleich: Im April 2022 war die Marktkapitalisierung der Stables zu etwa 82 % zentralisiert (die größten Stables waren USDT, USDC, BUSD und TUSD). Heute sind wir bei etwa 95% Zentralisierung. Allein Tether (USDT) ist nach dem Depeg von USDC von 44 % der gesamten Stablecoins auf heute über 63 % gestiegen. Kein schöner Anblick.
Auf der einen Seite des Spektrums haben wir also Algo-Stables, die (gleichzeitig dezentralisiert) anfällig für Todesspiralen sind. Und auf der anderen Seite haben wir zentralisierte, fiat-gestützte Stablecoins, die sowohl für Bankzusammenbrüche als auch für Zensur anfällig sind. Wie können wir das unter einen Hut bringen?
Zum Glück für uns waren diese bärischen Zeiten das ideale Umfeld für Innovator*innen, um sich zu verstecken und das zu tun, was sie am besten können - innovativ sein.
In unserem heutigen Artikel werden wir einige der neuen dezentralen Stablecoin-Projekte vorstellen, die uns begeistern. Und diese neuen Projekte verbessern nicht nur die Anti-Fragilität von Token-Designs - neuartige Mechanismen und wirklich innovative Anwendungsfälle für Stablecoins stehen ebenfalls vor der Tür und drohen, die Dominanz von Tether zu brechen und dem Markt die dringend benötigte Dezentralisierung zu bringen.
1. Curves crvUSD
Curve Finance ist DIE DeFi-Plattform für den Stablecoin-Handel.
Es ist schwierig, den Einfluss von Curve auf den Markt zu überschätzen, den das Unternehmen seit seinem Eintritt in die Branche ausgeübt hat. Ob es sich um die Innovation des AMM-Modells mit ihren Stablepools handelt oder um die Neuerfindung des Tokenomic-Designs mit ihrer “Vote-escrow”-Architektur und der anschließenden “Gauge”-Mechanik - es gibt einen guten Grund, warum ganze Ökosysteme auf diesem Grundpfeiler aufgebaut sind.
Auf die gleiche Weise, wie Nutzer*innen DAI gegen ihre ETH mit Maker minten können, werden Curve-Nutzer*innen bald in der Lage sein, crvUSD gegen Vermögenswerte auf Curve (wie ETH und deren Derivate) zu minten. Mit ihrem neuen Lending-Liquidating AMM Algorithmus, oder LLAMMA, beabsichtigt Curve, das bewährte Stablecoin-Design der Collateralized Debt Position (CDP = "ein Darlehen") von DAI zu verbessern.
Hier ist die ELI5-Version darüber, warum crvUSD-Liquidationen eine große Verbesserung gegenüber den alten Designs sein könnten:
Die Sicherheiten werden schrittweise über eine Preisspanne hinweg liquidiert und nicht sofort, wenn der Verwertungspreis erreicht ist. Dadurch verringert sich die Gefahr von Marktschwankungen aufgrund einer groß angelegten Liquidation.
Das Design von crvUSD zielt darauf ab, niedrigere Preise auf Curves AMM anzubieten, was Liquidatoren einen Anreiz bietet, die Differenz auf externen DEXs zu arbitrieren. Darüber hinaus reduziert die Strategie der schrittweisen Liquidation den Bedarf an externer DEX-Liquidität und damit die Wahrscheinlichkeit der Anhäufung von Forderungsausfällen.
Liquidationen können rückgängig gemacht werden, wenn die Preise wieder über den Liquidationspreis steigen. Dies bedeutet, dass "Betrugsmaschen" für die Kreditnehmer*innen kein großes Problem darstellen.
2. TapiocaDAO’s USDO
Liquidität ist das Lebenselixier der Finanzmärkte - ohne sie versiegen Anreize und die wirtschaftliche Aktivität hinkt.
Heute befindet sich die Stablecoin-Liquidität in ihren eigenen kleinen Blasen, die rund um DeFi verstreut sind. Gleichzeitig können wir sagen, dass es Stablecoins im Wert von 130 Milliarden US-Dollar gibt, aber nicht alle Ökosysteme sind gleich. Und wenn dein Protokoll in einem Markt mit einer geringen Kapitalallokation existiert, kämpfst du gegen die Schwerkraft.
TapiocaDAO baut eine dezentrale Omnichain-Bank auf, in der Nutzer*innen ihren Stablecoin (USDO) nahtlos über ~17 EVM- und Nicht-EVM-Chains (Tendenz steigend) leihen, verleihen und minten können - alles ohne Bridges. Tapioca tut dies, indem es LayerZeros verallgemeinertes Messaging-Netzwerk als Omnichain-Infrastruktur nutzt, mit dem Ziel, einen robusten Stablecoin für unsere Multi-Chain-Zukunft zu bauen.
USDO ist ein weiterer CDP-Entwurf, der Netzwerkgas-Token (wie ETH, MATIC usw.) und ihre LSDs (Liquiden Staking-Derivate) als Sicherheiten verwendet. Über einfache Vermögentransfers hinaus ist es möglich, Omnichain-Token zu verleihen, zu leihen und zu hebeln.
Zum Beispiel könntest du:
USDO auf Berachain mieten, indem du eine Collateralized Debt Position (CDP = "ein Darlehen") gegen deine stMATIC auf Polygon eröffnest, die mit einem einzigen Klick bis zu 5x gehebelt werden kann
Dir USDO auf Starknet leihen, indem du dein renditebringendes jGLP auf Arbitrum als Sicherheit verwendest, wobei deine Rendite zur Rückzahlung deines Kredits beiträgt.
USDO von zkSync an Nutzer*innen auf einer der ~17 Chains verleihen, die von LayerZero unterstützt werden - eine enorme Verbesserung der Kapitaleffizienz im Vergleich zu herkömmlichen Verleihplattformen
Das Problem der Liquiditätszersplitterung bei DeFi war der Fluch für etablierte und neue Protokolle gleichermaßen. Mit der Nutzung von LayerZero durch Tapioca könnte bald der Tag kommen, an dem neue Projekte nicht mehr gezwungen sind, sich an den Liquiditätsmarktführer zu halten.
3. DINERO von Redacted Cartel
Redacted Cartel, berühmt für die Einführung von Meta-Governance und den konkurrenzlosen Bestechungsmarktplatz Hidden Hand, blickt nun mit der lang erwarteten Ankündigung des Dinero-Projekts in die Welt der Stablecoins und LSDs.
Das erste Litepaper, das im April veröffentlicht wurde, enthüllte das grundlegende Design und die Motivation hinter Dinero. Im Wesentlichen zielt Dinero darauf ab, Nutzer*innen Premium-Ethereum-Blockspace über einen privaten RPC (Remote Procedure Call), genannt Redacted Relayer, zur Verfügung zu stellen. Über RPCs werden Transaktionsdaten von dApps/Wallets an eine Blockchain gesendet.
Anstatt einen Standard-RPC für Transaktionen zu verwenden, bietet die Verwendung des Redacted Relayers einige Vorteile:
Schutz vor bösartigen Akteur*innen, die MEV-Gelegenheiten ausnutzen wollen (Hallo Jared!)
Meta-Transaktionen - die Möglichkeit, den DINERO-Stablecoin anstelle von ETH für Gaszahlungen zu verwenden
Sobald eine bestimmte Größenordnung erreicht ist, werden private Transaktionen und zusätzliche Anwendungsfälle wie die Zahlung für den Auftragsfluss möglich.
Der DINERO Stablecoin selbst ist ein CDP, der durch eine Kombination aus USDC und Redacteds eigenem LSD, pxETH, überbesichert ist; wobei die ETH, die zum Minting von pxETH verwendet wird, zum Betrieb von Redacteds Validatoren genutzt wird. Dieses geschlossene Kreislaufsystem ermöglicht es Redacted, ein gemütliches Ökosystem zu schaffen, in dem es operieren kann. Durch die Vermarktung von DINERO als Tauschmittel und Gas-Token auf ihrer Blockspace-Insel dreht Redacted das Drehbuch um und bietet einen neuartigen Anwendungsfall, der einzigartig für ihren Stablecoin ist.
Der Trend der Zukunft - On-Chain und überbesichert
Für die Dezentralisierungs-Maxis unter uns (mich eingeschlossen) wird 2023 ein aufregendes Jahr für Stablecoin-Innovationen werden.
Da die meisten Projekte vor algorithmischen Designs zurückschrecken und sich in Richtung Übersicherung bewegen, sinkt die Wahrscheinlichkeit einer UST-ähnlichen Todesspirale mit jedem weiteren Code-Commit.
Sogar Frax, dessen Name sich auf seine fraktionierte Architektur bezieht, hat sich entschieden, vollständig besichert zu werden - was zeigt, dass der Appetit des Marktes auf "instabile Stablecoins" einen neuen Tiefstand erreicht hat. Wir beobachten auch Experimente mit nicht an Fiat-Währungen gebundenen DeFi-Native Assets wie RAI von Reflexer, die die Grenzen der Dualität zwischen Zentralisierung und Dezentralisierung ausreizen.
Insgesamt sehen wir, dass DeFi-Nutzer*innen begeistert sind von dezentralen Stablecoins, die vollständig durch On-Chain-Vermögenswerte abgesichert sind. Und ob die Zukunft nun von crvUSD, USDO, DINERO, FRAX, RAI oder etwas Neuem dominiert wird, zumindest können wir uns alle darauf einigen, dass es besser wäre als eine Tether-Dominanz.
Mach mit!
📰 Lies dir Bankless vorigen Artikel über die neue Art von Stablecoins durch, die DeFi übernehmen könnten (englischsprachig)
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